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2025年12月，惠誉评级警告东欧国家公共财政前景正在恶化，波兰和罗马尼亚2026年的预算赤字将超过GDP的6%，是欧盟规定上限的两倍以上。三个月后，欧盟委员会公布了一项新的基础设施基金计划，旨在为绿色能源转型提供每年近7000亿欧元的投资。两者共同揭示了一个核心矛盾：成员国财政空间被刚性支出挤压，而欧洲的绿色目标要求巨量资金从某个来源注入。 来源：bloomberg.com
东欧赤字：国防与社会支出挤压财政空间
根据欧盟委员会在2025年底的预测，波兰和罗马尼亚这两个中欧最大经济体，2026年预算赤字均将超过GDP的6% Reuters。这一水平是欧盟《稳定与增长公约》所设3%赤字上限的两倍多。惠誉评级指出，尽管经济增长预计将温和加速，但债务水平上升和政治极化加剧，仍使东欧国家公共财政前景趋于疲弱。
推动赤字膨胀的主要驱动力来自三个方面：乌克兰战争带来的国防开支增加，以及慷慨的社会政策与工资上涨。欧盟委员会预计，到2027年赤字将略有下降，但届时波兰将举行议会选举，政策走向仍存在不确定性。这意味着，东欧国家在短期内几乎没有通过削减开支来增加其他公共投资的空间。
绿色转型：每年近7000亿欧元的投资缺口
与东欧的财政紧缩困境形成对比的是，欧盟在绿色能源转型上的投资需求正在急剧扩大。2026年3月，欧盟委员会在即将通过的清洁能源投资战略草案中估算，从2031年开始的十年间，绿色转型的年均成本将飙升至6950亿欧元（约合8030亿美元）Bloomberg。这一数字远高于当前欧盟机构与成员国在气候领域的公共支出总和。
为应对这一缺口，欧盟计划推出一支股权型的战略基础设施投资基金，由欧洲投资银行提供初始资金，重点帮助电网运营商增强资产负债表，从而撬动私人资本。欧洲投资银行将在该基金中扮演关键角色，通过提供初始融资来降低投资风险，吸引养老金、保险资金等长期资本进入绿色基础设施领域。 来源：bloomberg.com
财政纪律与投资需求之间的张力
东欧赤字高企的事实表明，欧盟成员国的财政空间已经受到国防、社会支出等刚性开支的严重挤压。如果按照现有趋势，波兰、罗马尼亚等国将长期处于赤字超标状态，难以在绿色投资上提供大规模的国内配套资金。据此可以推断，欧盟新基金的设计——以股权融资而非直接预算拨款为主——意在绕过成员国财政困境，直接在欧洲层面动员私人资本。
但这一方案能否奏效，取决于两个关键条件。其一，私人资本是否愿意接受绿色基础设施的长期回报率与风险结构；其二，欧洲投资银行的初始注资规模是否足以产生足够的杠杆效应。此外，欧盟财政规则本身也在承受压力：多个成员国可能长期超标，而规则修订或执法放宽的讨论尚未形成共识。
欧洲需要在财政纪律与绿色投资之间找到平衡，但东欧的赤字困境已经提示，仅仅依靠成员国财政难以满足绿色转型需求。欧盟的新基金方案试图通过金融工程创造一条新通道，但其实际效果仍需观察私人资本的反应与成员国之间的政策协调。